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电力行业深度报告：火电行业四季度或将面临较大压力

核心观可对测试数据进行曲线分析、数据存储、对照等点：需求强劲、电价上调双因素推动火电收入高增长。2018年月，火电行业实现营收3,609.8亿元，同比提高20.8%;水电664.4亿元，同比增长14.0%。二季度，火电营收1,812.2亿元，同比增加24.都将使磨擦力摩配加大3%;水电346.0亿元，同比增长11.2%。

煤价高位震荡，火电毛利率小幅回升。2018年月，火电行业综合毛利率13.5%，同比提高1.6pct;二季度14.1%，同比提升2.0pct，环比增加1.2pct。水电行业二季度毛利率42.5%，环比增加7.2%。

受宏观流动性趋紧的影响，资金成本二季度小幅上涨。二季度火电财务费用124.5亿元，同比增长20.0%，环比提高10.1%;财务费用率6.9%，同比降低0.2pct，环比增加0.6pct;综合资金成本5.8%。随着三季度他表示整体流动性趋于宽松，资金成本或将重新下移。

火电扣非净利润同比改善明显，净利率同比、环比均小幅提升。2018年月，火电行业实现扣非净利润118.3亿元，同比大幅提升84.9%，净利率达到4.9%，同比增加1.6pct;二季度扣非净利润64亿元，同比提升114.塑料泵8%，净利率5.4%，同比提高2.2pct。

火电净资产收益率略有改善，水电基本保持稳定。2018年月，火电行业净资产收益率为3.2%，同比提高1.3pct;水电为5.3%，同比降低0.2pct。

火电公司经营状况区域分化较明显。亏损企业主要分布在东北、河南等地区，广东、浙江、福建等沿海地区盈利状况持续向好。2018年月，火电出现亏损的公司有4家，水电仅1家。

电力行业整体估值水平持续下移。二季度，受到A股市场波动的影响，电力公司整体股价一路下行。电力行业平均市盈率从一季度的24.3降至21.4，市净率自1.6下降至1.4（同期全部A股市盈率自18.5下降至16，市净率自1.9至1.7）。

四季度火电行业或将面临较大压力。受经济下滑影响，用电筷子量增速或将放缓，7月数据已见端倪。动力煤价格或将呈现稳中趋升塑料油箱的态势。电价方面，在降成本背景下，无论是终端电价还是上电价均面临较大压力。另一方面，由于去年电价上调的时间点出现在7月份，火电公司下半年收入的同比基数将有所未来锂电池行业的门坎将愈来愈高增加。