招商银行短期看影子银行规范

经济企稳回暖的趋势进一步巩固。10月份汇丰PMI重回50之上，国内制造业活动扩张，我国经济增长的动力进一步增强，从信心上可以稳定国内企业和居民部门的投资、消费预期。国外方面，美国住房市场继续改善，初请失业金人数下降，德国商业信心指数上涨，希腊债务问题或将得到缓和，国外经济的逐渐改善将减缓国内出口经济对整体经济增长的拖累。宏观经济基本面的好转，对于顺周期的银行业利好较为明显，稳定贷款定价收益和缓解银行的不良贷款生成压力。当前预期悲观，利好的逐渐累积将产生质变。

“影子银行”将规范监管，化解风险的同时凸显银行贷款资源的稀缺性。2011年以来，在宏观调控政策由适度宽松转向稳健的情况下，包括委托贷款、信托贷款、银信理财产品、政信合作、小额贷款公司、民间金融等在内的影子银行业务规模快速膨胀，引起了监管层的高度关注。近期监管层一再提及相关风险，我们认为未来一年内影子银行体系或将迎来规范监管政策。整体来看，我国的影子银行体系与美国有别，风险较为可控，但规范监管可以将相关风险置于监控之下，利于长远发展。同时，银行贷款资源的稀缺性将得到凸显，贷款议价能力将得到适当的提振。

改革预期再次升温，盘活存量资产、提高资产回报率值得期待。政府高层提出改革仍是未来的重点，我们认为，推进金融体系的改革，减少金融抑制，盘活银行体系当前的巨额存量资产，提升资产回报率的空间依然较大。从近期温州金改细节出台、泉州金改将获批、宁夏筹建伊斯兰金融中心来看，未来的金改将继续推进，同时，金融市场的拓展将给银行带来新的盈利增长点。

风险提示：宏观经济下滑程度超预期；资产质量恶化超预期。

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