夏立军好的法律系统对于股票市场极其重要

夏立军：好的法律系统对于股票市场极其重要

5月14日，第五期深度思考论坛特邀上海交通大学安泰经济与管理学院教授、博士生导师、会计系主任夏立军就“司法改革与股市发展——中国股市能够无法而治吗？”这一热点议题进行分享与探讨。夏立军在论坛上表示，好的股市大大促进创新创业，尤其对于中国经济现在的转型升级很重要，好的法律系统对于股票市场极其重要。　　他表示，从现实来看，世界五百强的公司，全世界五百家销售规模最大的企业，几乎都是上市公司，可能极少数的还没上市。苹果、微软、Google、Facebook、Intel、亚马逊、百度和最近很热门的特斯拉，都是美国纳斯达克的上市公司。这些企业正是全世界创新的代表，他们都是通过纳斯达克市场促进它的创新创业。　　“我们可以说股票市场对于经济发展，尤其对于创新非常重要。”夏立军说。　　他指出，中国现在已经到了一个非常重要的转折点，中国现在需要转型升级，而转型升级意味着需要技术创新、管理创新。“金融系统是不是可以提供这些支撑和激励？股票市场现在还发展得不够。”　　另外，夏立军表示，好的法律系统对于股票市场是极其重要的，可中国反而好像不太重视对于法律系统对投资者的保护，尤其是在早期。我国的司法在股票市场是长久缺失的。1990年中国设立股票市场，1992年成立证监会，后面有《公司法》、《证券法》，这些代表的是立法和执法都在不断加强，但是法院在民事诉讼上，长久以来如果投资者被上市公司骗了是没法起诉上市公司的。　　“如果这个是在美国股票市场，那么是很简单的，你骗了我，欺诈了我，为什么我不能起诉你呢？我肯定可以要求你赔偿，但是我们长久以来投资者如果是被上市公司欺诈的话就只能自认倒霉了，损失没法获得赔偿，说明我们长期以来在司法上是缺失的。”　　司法缺失的表现是什么？夏立军表示，“简单来讲，就是你没法去起诉上市公司，法院不受理，受理之后我可以拖延，我可以以各种理由不开庭，开庭之后再以各种理由不判决，好不容易判决你胜诉了，真正赔偿的时候还可以不执行。”所以投资者在整个过程里面权益是很难得到一个司法的保护，大量参与这个过程的律师都有切身的体会，非常艰难。他们跟很多的投资者一起起诉上市公司，不要说只是一些简单的虚假陈述，很多重大的财务舞弊案件已经严重地欺骗了投资者，但整个过程里面长久以来是很难通过民事诉讼获得赔偿的。　　夏立军列举了2001年的一个案例，银广夏。“可以说正是因为这个案例的发生推动了中国司法介入股票市场。”2001年的时候《财经》杂志揭露了这家上市公司的重大财务造假，当时揭露的时候股票价格已经涨到了二十几块因为它的业绩非常好、超级好，已经成为了一个业绩好的典型，获得了各种各样的奖项，所以它的股票价格就突飞猛进，涨到二十几块钱。　　当这个虚假的泡沫被《财经》杂志揭露之后股票价格又从二十几块钱掉到两块钱，如果有投资者在这个地方相信了财务报告，相当于市值只剩下了五分之一。当时大量的投资者损失惨重，出了这么重大的一个案件，而且已经引起了整个金融市场的震动。“投资者自然希望起诉，按照《证券法》的规定，我们是可以起诉它的，很多投资者就去起诉了，可是同当时司法还没有准备好，司法还没有进入股票市场。这个案例推动了后来我们司法的介入。”　　最后，夏立军认为，好的股市大大促进创新创业，尤其对于中国经济现在的转型升级很重要，银行反而没有那么重要，因为我们的创新创业是高风险，高风险需要依赖股权融资体系，而不是债权。要有好的股市必须要有好的法律系统，包括立法、执法和司法。立法和执法当然有许多问题需要改，司法的发展更加滞后。　　“中国股市司法缺失的时候借助强有力的行政治理取得了很大的发展，目前这么大规模的情况下可能是很难持续地去进一步发展。”夏立军表示，“最近几年我们的司法制度取得了很明显的进展，2002年以来有很明显的进步，但还是有很多需要改进的。最后我们觉得设立几个独立于行政区划的、专门的证券法院是可以比较有效地突破我们司法独立性、有效性和专业性上的问题。”

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